Análise de custos de transações para otimizar estratégias de negociação

Análise de custo de transação: uma discriminação de TickSmith.
Análise de custo de transação: uma discriminação de TickSmith.
Para comerciantes profissionais, uma maneira infalível de aumentar a lucratividade é diminuir os custos de transação. Rácios de despesas da administração ou taxas de comissão são exemplos de custos explícitos importantes a ter em conta. Estes custos são corrigidos e envolvem números relativamente diretos.
A dificuldade consiste em atenuar o impacto implícito no mercado e os custos de cronograma das negociações. A realização de uma análise adequada dos custos da transação envolve a determinação da eficácia de seus negócios em comparação com a "execução ótima" teórica. Isso requer um esforço extra na gestão de dados e envolve a realização de cálculos intensivos em grandes conjuntos de dados. Não ter as métricas corretas para saber o preço que você poderia negociar em relação ao preço em que você realmente negociou, para um investidor institucional, está em par com a negociação sem saber suas taxas de comissão!
Nesta publicação, abordaremos uma questão importante que os comerciantes institucionais e algorítmicos enfrentam quando apresentado com uma grande ordem dos pais para preencher. Então, vamos dar uma olhada em possíveis soluções para medir efetivamente os custos de transação de diferentes estratégias de negociação!
Risco de impacto no mercado versus risco de sincronização.
As instituições que comercializam um grande volume de instrumentos financeiros enfrentam um problema peculiar. Por exemplo, ao comprar um estoque, você pode assumir uma posição inteira ao mesmo tempo. No entanto, uma vez que não pode haver liquidez suficiente no lado do pedido do livro de pedidos ao preço desejado, você terá que comprar ações a preços cada vez mais altos para executar a ordem completa. Outro efeito que a grande ordem de compra pode ter é dar um sinal a outros comerciantes que olham o estoque. A pressão aumentada imediata no lado do buy-side do livro pode empurrar os comerciantes do lado do pedido para rebaixar suas ordens de limite mais alto em seu detrimento. A combinação desses dois efeitos negativos é chamada de Impacto do Mercado.
Em vez disso, você pode optar por executar a sua grande ordem principal em pequenos pedaços, apenas revelando pequenos pedidos para comprar ao longo de um período de tempo e aguardando a demanda do pedido para recarregar. Isso apresenta outro problema: se você levar muito tempo ao concluir sua ordem dos pais, o preço do estoque que você está tentando comprar pode se mover devido a outras condições no mercado.
O risco de temporização ocorre quando você leva muito tempo para concluir um pedido eo preço do estoque pode acabar em um ponto completamente diferente do que você estava inicialmente disposto a pagar por ele no momento da negociação. Esta questão é particularmente importante nas indústrias voláteis.
Os investidores institucionais devem apresentar estratégias para avaliar o comércio. As perguntas que você deve abordar são: em que medida você deve dividir sua ordem dos pais, em que intervalos de tempo você deve fazer suas ordens de criança e quais as indicações do mercado que devem ser usadas como gatilhos para fazer suas ordens de filho? Diferentes estratégias de negociação de pedidos parentais semelhantes devem ser comparadas para otimizar a mitigação simultânea dos impactos do mercado e do tempo, já que seus efeitos são contrários uns aos outros.
O âmago da questão.
Em primeiro lugar, devemos garantir que possamos ter dados e qualidade de dados adequados para estratégias de negociação em grupo para avaliação. Posteriormente, descreveremos várias análises comuns de custos de transações e como os dados devem ser organizados para produzi-los!
Dados privados da sua instituição Ligações entre as ordens dos pais para ordens filho dentro de dados privados Dados públicos que os locais de negociação publicam (de preferência, dados mais detalhados do mercado por ordem) Uma metodologia para vincular dados privados a dados públicos.
Podemos agrupar cada lote de pedidos pai por estratégia de negociação e ter links entre todas as ordens filho para dados públicos para calcular facilmente as métricas TCA, como a falta de implementação e o processamento de cálculos relacionados ao TCA, como taxas de preenchimento por local, reversão de preços para prazos especificados e assim por diante .
Capacidade de implementação.
Para calcular e comparar métricas de déficit de implementação, precisamos de todos os 4 requisitos de dados descritos acima: acesso a dados privados, links entre ordens pai para ordens filho, nível 1 ou mais dados granulares do mercado público e uma maneira de vincular nossos dados privados a eventos na alimentação pública de dados (isso pode assumir a forma de timestamps sincronizados).
Existem variações sobre como a falta de implementação pode ser calculada com base na disponibilidade de dados. Devemos assumir que temos trades completos de nível 1 e citações de dados públicos. Podemos colocar o preço de referência da ordem do pai no ponto intermediário do primeiro tempo de decisão comercial, isso requer dados privados para a correspondência pública de dados. Então, podemos comparar o benchmark com o preço de execução médio ponderado real de todas as ordens filho vinculadas.
Ao comparar as métricas de déficit de implementação entre diferentes estratégias de negociação em ordens parentais semelhantes, podemos começar a ver qual estratégia de negociação é mais efetiva!
Usando o VWAP Benchmark.
Muitos comerciantes também usam um benchmark de preço médio ponderado em volume, ou VWAP, para análise de custos de transações. Ter um benchmark VWAP compara o preço que você alcançou com o preço ajustado ponderado por volume durante o período do seu pedido. Isso exige uma definição precisa do "horizonte comercial" e não há padrão para quanto tempo o horizonte comercial deve abranger. Dependendo da disponibilidade de dados, o horizonte de comércio pode abranger um dia, uma parcela de um dia, vários dias, ou precisamente a partir do primeiro momento de decisão comercial de uma ordem principal até a última execução associada à ordem principal.
Esta métrica pode ajudar a otimizar as estratégias de negociação ao longo do tempo de forma semelhante ao déficit de implementação, mas usando um preço de referência diferente.
Taxas de batimento, taxas de enchimento e reversão de preços.
Outras métricas relacionadas ao TCA que podemos calcular para alcançar melhor nosso "comércio ótimo" envolve organizar e processar dados para taxas de sucesso, taxas de preenchimento e métricas de reversão de preços.
A analise da taxa de acerto nos diz a porcentagem de pedidos que foram efetivamente executados em um local de negociação em relação ao número de pedidos totais enviados para esse local. A análise de taxa de preenchimento nos informa a porcentagem de ações que foram realmente executadas em um local de negociação versus a quantidade total de ações enviadas para esse local. O cálculo da taxa de acerto e taxa de preenchimento por local é bastante direto, tudo o que você precisa é o seu registro particular de anúncios e logs de execução. Essas análises são usadas para locais de classificação, vendo onde suas ordens acabam e testando seu roteador de ordem inteligente.
A análise de reversão de preços nos diz onde o preço das ações se move para pouco depois da nossa execução. A reversão de preços é um pouco mais complexa no lado do gerenciamento de dados. Exigimos registos de execução privados de correspondência para o feed público e olhe para frente no feed público por prazos indicados. Esta análise nos ajuda a determinar quais os preços da direção após a execução de um pedido e se possamos negociar muito tarde ou muito cedo.
Conclusão.
Por hoje é isso! Nosso objetivo aqui no TickSmith é ajudar os grupos comerciais a maximizar seu potencial. A preparação de dados, a organização e a formatação demonstraram consumir uma quantidade significativa de tempo para pesquisadores quantitativos e cientistas de dados. Com os seus dados já organizados e tornados utilizáveis ​​pela nossa plataforma TickVault, sua empresa poderá obter informações muito mais profundas sobre a qualidade de seus negócios. Você pode fazê-lo, podemos ajudar!

Análise de custos de transações para otimizar estratégias de negociação
Serviço de Análise de Custos de Transações (TCA) do InfoReach TMS.
InfoReach Second Opinion ™ Real-Time TCA Service.
Melhorar a qualidade da execução, otimizar as estratégias de negociação e reduzir os custos de transação com análises interativas aprimoradas.
InfoReach Second Opinion ™ é um serviço de análise de custo de transação (TCA) interativo e aprimorado que pode ajudá-lo a melhorar a eficiência operacional e o desempenho na negociação. Ele fornece análises em tempo real, pré-negociação, comércio e pós-negociação que influenciam praticamente todas as variáveis ​​que podem afetar os resultados do comércio - incluindo o volume, a volatilidade e as tendências do mercado em particular. Seu formato interativo ajuda os comerciantes a escolher a melhor estratégia em qualquer ponto no tempo, em qualquer mercado, sob qualquer condição, e permite que eles ajustem estratégias de execução, mesmo no ponto de comércio.
O segundo parecer também monitora os mercados em tempo real, bem como o progresso da execução prevista de cada comerciante e informa o comerciante de qualquer alteração nas avaliações pré-negociação. Com base nas condições do mercado, re-estima todas as projeções e atualiza o comerciante a cada 15 minutos, permitindo ao comerciante ajustar a execução do curso de acordo com o que o mercado realmente está fazendo nesse momento.
Claramente acima e além do tradicional programa TCA, Second Opinion é uma ferramenta de próxima geração que pode ajudar as empresas comerciais a manter um posicionamento competitivo e alcançar um desempenho superior. Continue lendo para saber como sua empresa pode se beneficiar de adicionar este serviço ao seu arsenal comercial.
Um serviço aberto e seguro que se integra facilmente para melhorar a eficiência comercial.
A segunda Opinião está disponível através do InfoReach Trade Management System (TMS) ou via API como um serviço independente. Sua plataforma aberta integra ofertas de TCA de outros provedores, permitindo que os comerciantes vejam e comparem avaliações de comércio de várias fontes em uma tela. Os comerciantes podem visualizar todas as análises diretamente do blotter de negociação ou de qualquer componente de seu ambiente de negociação, como uma janela separada no EMS ou na OMS.
Como o Second Opinion é uma plataforma independente, suas informações comerciais permanecem confidenciais e nunca estão expostas às suas contrapartes comerciais. Este é um diferencial chave de outros serviços pré-comerciais que são baseados na web e exigem que os comerciantes primeiro carregem seu portfólio no site do provedor e, em seguida, vejam os dados pré-comerciais no mesmo site.
A segunda Opinião também poupa o tempo e o tédio dos comerciantes ao usar análises pré-negociação para estabelecer estratégias de execução para grandes carteiras. Isso pode ser uma vantagem substancial quando se trata de carteiras de centenas e milhares de instrumentos.
Uma abordagem quantitativa única para maior precisão na análise pré-negociação e em tempo real.
A segunda opinião é a ideia da equipe de analistas quantitativos da InfoReach, liderada por Alexander Ferludin, PhD. Ele é especialista em Física Teórica com vasta experiência na pesquisa de otimização de portfólio, arbitragem, modelagem de curva de rendimento e negociação de alta freqüência para várias empresas de investimento.
Com base na análise estatística de meses de trades e cotações históricas e usando o modelo Almgren e Chriss como seu núcleo, a Segunda Opinião passa um passo além para atuar no mercado e em variáveis ​​de mercado em tempo real. Os testes de volta revelam que isso pode melhorar a precisão da análise pré-comércio sozinha em até 12%.
Qualidade do Ranking de Previsão.
Tal como acontece com toda a análise estatística, a qualidade da predição depende grandemente do tamanho da amostra de dados. É, obviamente, mais difícil prever o comportamento de um instrumento que troca algumas centenas de vezes por dia, em comparação com aquele que se dedica dezenas de milhares de vezes por dia, de modo que avaliações pré-comerciais sobre nomes ilíquidos podem ser menos confiáveis.
O Segundo Parecer publica uma pontuação de validade estatística para cada instrumento e carteira, para que os comerciantes possam exercer maior diligência ao executar instrumentos de menor classificação (menos líquidos).
Análise de tempo real interativa.
A maioria dos serviços pré-comerciais disponíveis não influenciam o ajuste do mercado em tempo real porque eles não esperam que os comerciantes vejam novamente os resíduos de seus negócios durante o dia de negociação. Como resultado, a análise pré-negociação continua a ser a mesma, independentemente de os comerciantes serem concluídos com a metade de seus negócios ou se fizerem upload de suas carteiras ao meio-dia.
O serviço Pré-Comércio e At-Trade da Second Opinion da InfoReach resolve este desafio ao ser fortemente integrado ao sistema de negociação. Uma vez que o comerciante carrega seus negócios ou portfólio, o Second Opinion calcula seus números pré-comerciais e permite que o comerciante interaja com eles graficamente aplicando estratégias de execução desejadas. A segunda Opinião então monitora os mercados em tempo real e o progresso da execução e informa o comerciante de qualquer alteração nas avaliações pré-negociação. Se desejar, o comerciante pode ajustar as estratégias de execução em tempo real.
Análise abrangente para pré, pós e pós-comercial.
Um sistema abrangente de análise de custos de transações, Second Opinion integra análise pré-negociação e estimativa de custos com análise de custo de transação em tempo real e histórico:
Atualmente disponível para ações globais para instrumentos individuais e carteiras, o Second Opinion Pre-Trade ajuda os comerciantes a determinar o horizonte comercial ideal em função do impacto nos custos e da mudança de preços ao longo do tempo com base em várias variáveis, incluindo volume médio, spreads, volatilidade e correlações de instrumentos.
Por exemplo, o gráfico abaixo sobrepõe o impacto nos custos que está ficando menor à medida que a negociação se espalha por um longo período de tempo e o risco do desvio do preço do instrumento em direção desfavorável à medida que o intervalo de tempo aumenta:
No entanto, a InfoReach entende que depender do Volume Diário Médio (ADV) como um parâmetro integral não é necessariamente válido nos mercados voláteis atuais, quando muitos dias não são médios, volumosos. De fato, nossa análise estatística de dados históricos encontrou que o volume real pode se desviar de ADV em até 40%:
Mais análises revelaram que os volumes diários de negociação têm suas próprias tendências ao longo de períodos de tempo. Assim, ao ter em conta essas tendências de volume, o modelo do Segundo parecer é capaz de melhorar a precisão pré-negociação em até 12%.
Não importa quantos parâmetros e tendências derivadas estatisticamente tenha em consideração um modelo pré-comercial, não há substituto para ajustar o curso da execução comercial com base no que o mercado realmente está fazendo nesse momento.
Segundo Opinion At-Trade, faz exatamente isso. Ele monitora os mercados e o progresso da execução comercial em tempo real e ajusta as previsões pré-negociação feitas anteriormente, conforme necessário.
Por exemplo, a análise pré-comercial inicial sugere que um determinado comércio será de 10% do volume do dia projetado. Mas, várias horas depois, o Second Opinion At-Trade sugerirá que o restante do comércio pode ser de 20% do volume do dia restante projetado (com base no volume de mercado atual sendo menor e o progresso da execução sendo mais lento do que o esperado).
O gráfico abaixo demonstra como o re-factoring At-Trade dos volumes acumulados intradiários sobre o ADV projetado inicialmente pode melhorar a distribuição total de volume e volume:
Além disso, à medida que o mercado aproxima-se, o At-Trade substitui gradualmente uma parcela cada vez maior da previsão estatística com os dados reais do mercado, melhorando assim a precisão da análise pré-comercial ao longo do tempo.
A segunda análise de Opinião pós-Comércio avalia o desempenho e os custos de execução, uma vez que o comércio é concluído, permitindo aos usuários ajustar estratégias e melhorar o desempenho. O InfoReach também pode personalizar análises e relatórios para atender aos seus objetivos exclusivos.

Análise de execução versus análise de custo de transação.
Pergunta: Qual a diferença entre análise de execução e análise de custo de transação?
P: Então, o que muda com base no uso de dados de nível de execução em oposição a pedidos?
A: ... se a lente através da qual você vê os dados evoluir com os dados.
Os dados são neutros. As conseqüências das mudanças nos dados podem ser enormes. Nesse espírito, tentaremos resolver o que tudo isso significa.
Transparência.
A granularidade aprimorada dos dados comerciais oferece transparência. Os painéis são populares para algoritmos e roteamento. A análise pós-negociação segue o exemplo. Considerando que a análise de custos de transação (TCA) no nível do pedido contém tamanhos, durações, custos, condições de mercado médias e assim por diante. Esta informação está agora disponível ao nível dos algoritmos individuais. Aparecem novas métricas, como a reversão de preços e o tamanho de preenchimento por estratégia.
Há mais: Distribuições de enchimentos por limite de mercado, por hora de início, pelo número de canais. Precisamos continuar? Absolutamente: Distribuições de uso de algo por condições de mercado, tamanhos de preenchimento, duração e número de locais. Há uma tempestade de dados, uma vez que a granularidade atingiu o nível de enchimentos individuais (ver "Análise do custo da estratégia", abaixo).
Mas isso é tudo apenas TCA, que também é pensado como relatórios de custos de transações. É a "análise observacional" realizada com dados diferentes. Em contraste, a tendência no TCA de nível de ordem foi navegar uma tempestade de tempestade menor para isolar informações acionáveis. Na análise de nível de execução, quase conseguimos uma contagem de distribuições de resultados iguais ao número de pontos de dados em TCA de nível de ordem. Esse exercício deixou o TCA granular inalterado do seu primo agregado: a configuração do desempenho resulta no contexto das condições do mercado e da atividade do comerciante.
O relatório mais popular solicitado no TCA de nível de ordem é um relatório outlier. Pode ser tão simples como os cinco melhores e piores resultados. Pode ser tão complicado quanto a violação dos limites definidos pelo usuário em determinadas condições de mercado.
O relatório mais popular na análise de execução também é um relatório outlier. Temos mais possibilidades para a definição de "outlier". Exemplos incluem preços no nível de milissegundos e estatísticas de reversão.
Os conceitos agregados e granulares são os mesmos. Além das métricas extras, não há mudanças na mudança de nível de ordem para análise de nível de preenchimento. No entanto, existem algumas armadilhas.
Granularidade e ruído.
Cada outlier tem uma história, que não pode ser capturada na avaliação do comércio. Estudos de comportamento psicológico e psicológico do comerciante sugerem que essas histórias sejam interpretadas com cautela. Após o fato, as opiniões dos comerciantes podem ser desconectadas das condições do mercado e da incerteza. (Veja, por exemplo, John Coates, The Hour Between Dog and Wolf: Como a tomada de risco nos transforma, corpo e mente, Random House, 2018.) Existe uma verdade fisiológica no axioma: "Você é o que você troca, não o que você dizer."
As histórias de uma pessoa são o ruído de outra pessoa. Embora dados granulares possam amplificar a resolução, como pixels em uma tela, eles aumentam a incerteza. Olhar de perto em um rosto pixelado oferece mais sobre o nariz do que o desejado, enquanto falta a forma do queixo completamente.
Quantos outliers deve esperar, visualizando-os como ruído? Um padrão pragmático é de 5% dos dados. Isso é 50 outliers por 100 ordens, resultando em 1.000 execuções. O truque será estabelecer métodos que encontrem padrões em que muitos outliers. Tais métodos poderiam transformar uma situação de dados precária em algo mais útil.
Melhor preço, melhor execução.
Não existe uma definição comum de melhor execução. Essa incerteza levou alguns participantes do mercado a pensar sobre a melhor execução como melhor preço. A análise de execução tem uma tendência para promover essa crença, talvez porque os preços são as únicas coisas que realmente se movem em intervalos de milissegundos.
O melhor preço no nível de preenchimento não é a melhor execução. A melhor execução implica o melhor resultado nas circunstâncias que envolvem a implementação de uma decisão de investimento (ou seja, em torno da ordem). Considere o exemplo em "Análise de Execução" (abaixo).
Se uma estratégia de participação passiva for seguida, obtendo o melhor preço em cada preenchimento, essa ordem custaria 75 pontos base. A estratégia utilizada resultou em um custo de 60 pontos base. Não há resultados atípicos óbvios na implementação desta decisão de investimento. No entanto, podemos melhorar com base na análise de execução, embora com a lente certa.
A lente através da qual a análise de execução se diferencia deve se concentrar na estratégia de negociação. A granularidade dos dados, em seguida, agrega valor e a estratégia é o principal contribuinte para o resultado final. A análise da estratégia é acionável. Condicional na decisão de investimento, a melhor escolha de estratégia leva à melhor execução.
A estratégia é o alvo de uma lente que evolui com os dados. Continuando o exemplo de "Análise de execução", qualquer caminho de preço pode ser diferenciado através de estratégias de negociação (consulte "Vários caminhos", abaixo).
Uma estratégia mais agressiva impulsiona o preço, incorrendo três vezes o impacto do preço do comerciante sobre a estratégia realizada. No entanto, o efeito do impulso no mercado mais amplo é minimizado, e as ordens concorrentes são contornadas. Compreender o papel da estratégia e fazer a escolha certa neste contexto reduz o custo da ordem em mais de um terço, para 40 pontos base. As circunstâncias por trás da escolha se tornam o foco.
O spread entre uma estratégia ruim (participação passiva aqui) e um bom é de 35 pontos base, pelo que vale a pena lutar. As estratégias podem ser decompostas em decorrência do impulso do mercado, das ordens concorrentes e da própria atividade do comerciante. Esses fatores podem ser analisados ​​em termos de condições de mercado e liquidez relativa. As orientações podem ser definidas e as hipóteses testadas.
A questão dos outliers pode ser resolvida de uma maneira totalmente diferente e sem uma nevasca de números. A própria estratégia comercial é objeto de análise. No caso considerado aqui, a participação passiva é um outlier. Neste exemplo, é óbvio quanto ao porquê. Mas geralmente, é o "porquê" que eleva o relatório observacional para a análise.
Aplicações.
A análise de execução, por vezes, está sob a rubrica de consultoria de execução. Nessa aparência, tem sido uma ferramenta educacional para corretores, aplicada a seus próprios algoritmos de negociação. Essa discussão é relevante em um contexto intermediário de intermediários. Os algoritmos são verdadeiramente comodizados e diferenciados apenas pela implementação do comerciante? Quais são os padrões de uso? Como os tipos de estratégia reagem às condições do mercado? ("Por exemplo, Algorithmic Trading Usage Patterns and Their Costs", Ian Domowitz e Henry Yegerman, Journal of Trading, Summer, 2018).
A análise do local é um tema de 25 anos, revivido como parte da análise de execução. Um relatório de local é parte de qualquer estudo de execução, mas deve-se ter cuidado. A consideração da estratégia de negociação é um componente essencial na avaliação do desempenho do local. Não se pode contrastar duas estruturas de mercado, nem avaliar a qualidade do local, sem controlar a estratégia utilizada.
O nível de ordem TCA alimenta aplicações como otimização de portfólio, análise de capacidade de fundos, estudos de liquidação e determinação de NAV do fundo. A análise de execução expõe a questão central nas operações do dia-a-dia e na estratégia de negociação e prepara o caminho para o suporte à decisão em tempo real. No final, é o conjunto de aplicações que distinguirão a análise de execução do TCA de nível de ordem, juntamente com questões que evoluem com os próprios dados.

Análise de custo de transação (TCA)
O acompanhamento do desempenho de execução e a otimização de estratégias de execução nunca foram tão fáceis com o novo relatório de análise de custo de transação do IB.
Novo na análise de custos de transações?
Análise de custos de transações é uma ferramenta de relatórios que rastreia a qualidade dos preços de transação de suas ordens em relação às condições do mercado no momento em que as encomendas foram enviadas ou após a execução do comércio.
A métrica mais comum, melhoria de preços, mede o preço de transação real que seu corretor consegue para você em relação ao melhor lance e oferta nacional no momento em que você envia uma ordem de mercado (ou uma ordem limitada com preço para executar imediatamente). Os melhores corretores, com acesso a mais liquidez, muitas vezes garantem preços de transação ainda melhor que o Melhor lance e oferta nacional - Melhoria de preços. Interactive Brokers é conhecida por ganhar seus clientes com os maiores níveis de melhoria de preços no setor.
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